[이코노미스트 정동진 기자]2025년 상반기 기업공개(IPO) 시장이 크게 위축된 것으로 나타났다. 증시 입성의 첫 관문인 상장예비심사 청구 건수가 최근 5년 내 최저치를 기록한 데다, 조 단위 '대어'급 기업들까지 잇달아 상장을 철회하면서 시장의 우려가 커지고 있다.

한국거래소 정보데이터시스템(KIND)에 따르면, 올해 1월 1일부터 6월 19일까지(스팩·재상장 제외) 상장예비심사를 청구한 기업은 44곳에 불과했다. 이는 지난해 상반기 79곳보다 44.3% 줄어든 수치로, 같은 기간 2023년(81곳), 2022년(69곳), 2021년(73곳)과 비교해도 가장 저조한 수준이다.

기업들이 상장예심 청구를 주저하는 배경에는 최근 상장예비심사 기준이 정량적 지표에 보다 중점을 두는 방향으로 강화된 점이 주요 원인으로 꼽힌다. 과거에는 성장 가능성 중심의 정성 평가가 중요시됐으나, 최근에는 매출과 손익 등  실적 기반 자료 제출 요구가 대폭 확대된 상황이다. 이는 지난 몇 년간 '뻥튀기 공모가' 논란과 상장 후 주가 급락 사태가 반복되자, 투자자 보호를 위해 금융당국이 상장의 질적 측면을 더 엄격하게 관리하려는 움직임으로 풀이된다.

특히 기술특례 상장의 경우 심사 기준이 실적 중심으로 옮겨가고 있다는 평가가 나온다. 단순히 연구개발(R&D) 역량뿐 아니라 매출 추이, 손익 개선 계획 등  구체적인 수치로 성장 가능성을 입증해야 하는 상황이다. 투자은행(IB) 업계에서는 비공식적인 심사 기준으로 연 매출 100억원 수준이 사실상 기준선으로 통용되고 있는 것으로 전해진다.

상반기 IPO 시장 축소 현상은 대형 기업들의 연이은 상장 철회로 더 뚜렷해졌다. 올해 초 케이뱅크는 기업가치 평가가 기대에 미치지 못한 점을 이유로 상장을 철회했고, 5월에는 DN솔루션즈와 롯데글로벌로지스가 각각 수요예측 부진으로 계획을 접었다. 여기에 SK엔무브도 중복상장 논란 등의 이슈로 상장 추진을 유보하면서, 시장 침체에 무게를 더하고 있다.

이런 상황 속에서 업계에서는 오는 7월부터 시행되는 IPO 제도 개편에 더 큰 부담을 느끼고 있다. 금융당국은 기관투자자의 의무보유기간 등을 확대해 기준을 충족하지 못한 기관에는 공모주를 배정하지 않는 등의 제도 강화안을 시행할 예정이기 때문이다. 이는 단기 차익을 노리는 허수성 청약을 근절하고 장기 투자 문화를 유도하겠다는 취지지만, 단기 수요에 의존하던 기존 IPO 구조가 흔들리면서 상장 추진 자체가 더 까다로워질 수 있다는 전망이 나온다.

IPO 시장의 위축은 벤처투자 생태계에도 직접적인 타격을 주고 있다. 벤처캐피털(VC)의 핵심 회수 수단인 IPO가 막히면서 펀드 수익률 관리에 차질이 생기고, 이로 인해 신규 투자가 지연되며 스타트업 자금난으로까지 번지고 있는 양상이다. 실제로 벤처투자 분석 플랫폼 ‘더브이씨(THE VC)’에 따르면, 올해 1분기 국내 스타트업과 중소기업 대상 신규 투자 건수는 243건으로 전년 동기 대비 24% 감소했다. 특히 초기 단계인 시드~시리즈A 투자 건수가 29% 줄어든 점이 두드러진다.

한 증권사 IPO 본부장은 “거래소 심사 기준이 까다로워진 데다 기관 투자자의 기대치와 제도 변화 부담까지 겹치면서 상장 예심 청구를 아예 포기하는 기업도 적지 않다”며 “이런 흐름이 금융당국이 정말 원하는 방향인지는 잘 모르겠지만, 현재의 구조 하에서는 하반기 시장 반등도 쉽지 않을 것으로 보인다”고 말했다.

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